*金（*金兑美元）–核心持仓
理据
我们在中期（12个月）将*金视为核心持仓，因为：
i.在*金实物需求复苏之际，预期美元进一步走弱
ii.由于实际（剔除通胀）债券收益率不太可能自此大幅攀升，因此持有*金的机会成本仍低
iii.避险特性提供多元化益处；地缘*治局势再度紧张利好*金
iv.投资者情绪整体上仍支撑*金的净需求
年*金可反弹至每盎司1,美元左右，但金价轻松上涨的阶段或已结束
影响此观点的主要风险
债券实际收益率显著攀升，或导致*金承受下行压力
美元走强幅度大于预期，或导致*金承受下行压力
风险资产持续上扬，或削弱*金作为避险资产的吸引力
实际收益率受限仍然是利好因素
*金对名义和实际收益率攀升较为敏感，因其具有非收益属性
美联储的新*策框架（即平均通胀目标机制）暗示*策利率将受到限制，应有助于锁定美国国债的长期收益率
因此，通胀预期攀升或抑制实际收益率，进而支撑金价
美元走弱支撑金价上涨
随着实物市场复苏，美元走弱或成为金价的一项利好因素
即使实际收益率保持区间震荡，*金仍有可能在美元走弱之际上涨
我们的12个月观点，即债券实际收益率下降和区间震荡，应推高金价
*金仍是一种低成本的对冲工具
在面临中度至轻微不确定性的时期，*金作为避险资产表现最佳
地缘*治局势再度紧张是利好因素
向股票/债券投资配置增添*金提供多元化益处，因为*金以往与股票的相关性相对较低
这样一来，投资者的投资组合可以略微提高回报，同时波动性略降
投资者继续稳步增持*金
散户投资者通常投资于实物支持的*金交易所买卖基金，他们创造部分*金需求，变得更加重要
虽然年第四季度标志着*金需求明显下降，但我们认为长期策略投资者的兴趣依然存在
实物市场（即首饰）复苏初见端倪，应为金价提供下限
披露
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